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斗牛游戲:儲備凍豬肉釋放預期下的雞蛋套利投資機會

時間:2019/9/3 13:19:15  作者:  來源:  瀏覽:0  評論:0
內容摘要: 8月29日,豬肉價格持續12周上漲之后,我們終于迎來了中央儲備凍豬拋售的政策性信號。我國商務部日前正式宣布,為了保障國內豬肉市場的總體供應,商務部會同相關部門適時投放中央儲備凍豬肉和牛羊肉,增加肉類市場的供應。另一方面,就在9月1日,中米即將進行第三輪貿易反制增稅的大背景下,面...
    8月29日,豬肉價格持續12周上漲之后,我們終于迎來了中央儲備凍豬拋售的政策性信號。我國商務部日前正式宣布,為了保障國內豬肉市場的總體供應,商務部會同相關部門適時投放中央儲備凍豬肉和牛羊肉,增加肉類市場的供應。另一方面,就在9月1日,中米即將進行第三輪貿易反制增稅的大背景下,面對美國豬肉進口征稅加征10%的情況下,中國依然出現了購買美國豬肉的商業交易,也從側面反應了我國政府對平抑生豬市場價格的信心。可以預期,一旦生豬市場在宏觀調控預期下出現的轉變都將影響我國的肉雞以及雞蛋(4488, 88.00, 2.00%)市場的未來定價,因此,我們認為當前雞蛋期貨市場將在9月份出現內在結構性的轉變,并建議投資者進行做多雞蛋11月合約和做空雞蛋12月合約的操作。

  一、雞蛋期貨合約11月相對12月合約貼水過大


  如圖:從統計角度來看,當前雞蛋期貨市場11月期價與12月期貨貼水幅度已逼近歷史極值,11月合約與12月合約都是冷門低持倉合約,因此兩者之間不存在資金過度扭曲的可能性,而從基本面去理解,11月份和12月份是雞蛋冬季兩個大消費時期的一個過渡備貨期,市場供給是相對穩定的,也不適合出現多空擠兌的情況,因此我們認為當前貼水不是一個正常的穩定狀態。

  二、雞蛋從消費結構上是一個不斷釋放的過程,但政策改變供應預期


  四季度,雞蛋的消費一般狀態下國慶假日結束向春節備貨期,這或許是可以解釋當前11月合約與12月合約的價差的合理性,但我們認為市場對消費市場的認識中忽略了雞蛋的短周期性特點,當前雞苗、肉雞以及整個蛋雞養殖利潤恢復供應的時間已縮減至45天,特別是存欄較大的狀態下,供應者的復產能力往往被忽視。數據方面,我國白羽肉雞引種每月為9萬套,產業鏈利潤持續豐厚導致雞產能一直處于高位,2019年祖代同比增幅為93%,存欄增幅為16%,成品銷售同比增幅為11%,供銷兩旺的局面深層原因來自消費者庫存底而豬肉為代表下肉類漲價預期的共同推動,另一方面,推遲淘汰也是維持利潤的主要方式,隨著豬肉市場發生穩價的政策信號之后,雞肉市場以及蛋品市場的傳導將會變的更快,而四季度是雞肉存欄跟隨消費市場也是一個再加速過程,所以供應最終給價格形成壓力將是必然的,最終所謂禽肉替代豬肉的消費長期遠景預期最終會被現實供應壓力所打破。

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